天风证券（601162）股份有限公司孙海洋近期对地素时尚（603587）进行研究并发布了研究报告《优化组织管理，加速资源整合》，给予地素时尚增持评级。
地素时尚
公司发布24年年报及25年一季报
25Q1：营收4.8亿，同比-11%，归母净利润0.8亿，同比-25%，扣非归母净利润0.6亿，同比-15%。
24Q4：营收6.1亿，同比-25%，归母净利润0.2亿，同比-69%，扣非归母净利润0.1亿，同比-89%。
24A：营收22亿，同比-16%，归母净利润3.0亿，同比-39%，扣非归母净利润2.5亿，同比-46%。
公司拟向全体股东每10股派发现金股利5.00元(含税)，现金分红和回购金额总计2.7亿，占2024年归母净利润89%。
门店优化，品牌调整
25Q1：DA品牌营收2.4亿，同比-9%，毛利率77%；DM品牌营收0.3亿，同比-29%，毛利率82%；DZ品牌营收2.0亿，同比-10%，毛利率74%；RA品牌营收0.1亿，同比-22%，毛利率81%。
24A：DA品牌营收12亿，同比-18%，毛利率76%，同比+1pct；直营店净减2家至113家，加盟店净减75家至351家；
DM品牌营收1.2亿，同比-18%，毛利率82%，同比+1pct；直营店净减1家至17家，加盟店净减1家至5家；
DZ品牌营收8.8亿，同比-13%，毛利率73%，同比基本持平；直营店净减7家至114家，加盟店净减57家至272家；
RA品牌营收0.4亿，同比-12%，毛利率81%，同比基本持平；直营店净减4家至18家。
优化组织管理，加速整合线上线下资源
2025年，公司将进一步优化营销组织管理策略，加速整合线上线下（300959）资源，推动增长并进一步提升运营效率，具体措施如下：
1)成立营销中心：整合营销团队，采用扁平化、模块化管理模式，由营销中心总经理统筹直营、经销与电商各业务模块，联动CRM与商品，以“人货场”的整体视角驱动业务的高效协同发展。
2)优化电商模块：从品牌维度调整电商人才结构，聚焦平台特性维度，提升团队的专业能力。电商团队将分为货架电商与内容电商，由营销总中心经理直接管理，加速电商业务发展。
调整盈利预测，维持“增持”评级
公司零售相对疲软叠加线上线下渠道整合，盈利短暂承压，我们调整25-26年盈利预测并增加27年盈利预测，预计25-27年归母净利润为3.3、3.5、4.0亿(25-26年原值为4.1、4.6亿)；
EPS为0.69、0.74、0.85元(25-26年原值为0.86、0.97元)；
PE为17x、16x及14x。
风险提示：消费疲软、市场竞争加剧、开店不及预期、品牌形象受损等风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东北证券刘家薇研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为31.7%，其预测2025年度归属净利润为盈利8.46亿，根据现价换算的预测PE为6.82。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有3家机构给出评级证券配资平台，买入评级2家，增持评级1家。
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